中国基金报 王炳超 陈橹帆

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编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

今年第一季度，国内整体经济持续向好，众多行业受益经济复苏开始稳步爬升。物流正是其中回暖速度迅速的板块之一。

近日，中国物流与采购联合会发布的2023年3月份中国物流业景气指数为55.5%，环比上升5.4个百分点，连续两个月回升，累计升幅超过10个百分点，一季度物流行业景气度回升。

不少基金经理也提前布局“复苏概念”，抓住“物流行业”这一看似“平淡”波动但具备增长机会的板块，嘉实基金的基金经理肖觅正是代表人物之一。

本期数说人物基金君将为大家解析肖觅的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

肖觅，具有14年证券从业经验，其中有6年投资经验。清华大学硕士，肖觅2009年加入嘉实基金，曾先后负责交通运输、钢铁等行业研究工作，熟悉基础产业运行规律，擅长行业周期判断、中观行业比较，注重安全边际和风险收益比。自2016年12月开始管理基金至今。肖觅目前在管基金13只，在管基金总规模111.03亿元。

因为有着多年多行业的研究经历，肖觅对各行业尤其是物流、钢铁、煤炭有着敏锐的嗅觉，这也让他在管理基金时更加得心应手。Wind数据显示，截至4月21日，自肖觅2016年任职以来，其代表基金产品任职回报率达到了161.10%；近五年回报率为126.65%，同期沪深300为9.36%；近三年回报率为84.26%，同期沪深300为6.74%。由此可见肖觅的中、长期业绩均较为突出。

Wind数据显示，肖觅短期的区间收益中规中矩，基本与沪深300维持在同一水平，而近三年区间收益为42.37%，远超同期沪深300的7.42%，四分位排名为较高。同时，近1月、近6月、近1年的四分位排名也同样为较高。

多种股市风格中，熊市时肖觅的表现最好，以0.44的下行捕获率成功跑赢。而经历的两次牛市也有一次成功跑赢。

肖觅的投资关键词有：优先低估值、优质公司长期持有、选股看回撤，行业看波动。

在纯周期行业中，肖觅通常会选择处在深度低估状态的行业来进行布局，从中选择可能已经被市场“遗忘”的优质公司，这些公司当时的状态可能看起来并不像其他优秀公司表现那么好，甚至处在亏损状态，但肖觅会把眼光放在更长远的未来，从公司经营现金流、股东行为表现、市场反馈等方面综合考虑。

肖觅认为，在做周期股投资时，选择好优质公司并长期持有才是硬道理。相比起行业周期的轮转，优质公司的稳定性要更高，也更值得长期持有。

而对于回撤和波动的控制，肖觅是最为看重的。

在他看来，选股时他会更在意其随后可能产生的回撤，而这也是肖觅在最开始会更偏向于选择低估值的公司来进行投资的原因，低估值的意义在于能够较好地控制绝对回撤的风险。

而在考虑行业时，肖觅会更重视波动性。例如其研究时间很久的物流行业，基本波动面相较其他火爆的行业是很低的，所受宏观环境的影响也相对较小。他这么做的原因也是为了用低波动率来吸引更多基民进行长期的持有，从而获取更高的长期收益。

正因为肖觅在行业选择上对于波动率的重视，他在控制波动方面比较优秀。智君科技显示，以其代表基金为例，近5年波动率基本处于1.0%至1.5%的中波动区间。相比其它股票型基金，该基金波动率小于96%同类基金；在股市大跌中，年化波动率小于92%同类基金。

同时，因为肖觅在选股时对于回撤指标的重视，他在控制动态回撤方面做的也非常优秀。智君科技显示，以其代表基金为例，近3年该基金的动态回撤始终远远低于同类平均以及沪深300，近3年最大回撤为13.72%，同期沪深300为39.59%，同时小于98%的同类基金。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，近3年来，肖觅管理的代表产品所获得的80.59%超额收益中，其中61.12%来自于选股效应，19.47%来自行业效应。由此可见，肖觅在选择优秀潜力公司方面做的很好，这也离不开他低估值入手，静待增值的投资理念。

在行业选择方面，肖觅把重点放在了交通运输与物流，行业偏好集中。智君科技显示，以交通运输与物流为主的工业板块股票占肖觅代表基金所有股票资产的70.11%。除工业以外，可选消费、公用事业以及原材料等行业肖觅也有所涉及。

肖觅对于交通运输及物流行业的偏爱，在他的十大重仓股中体现地淋漓尽致。其中有4家都属于交通运输及物流行业，其中韵达股份更是持有了11个季度。除此之外，新城控股和兴业银行也分别持有了9、10个季度。

值得注意的是，因为国内经济持续向好，留给交通运输及物流行业的机遇也越来越多，这一点从新发布的3月中国物流业景气指数也可以体现出来。面对这样的宏观环境，肖觅对其代表基金的十大重仓股做出了相应的调整。Wind数据显示，在4月21日最新披露的一季报中显示，肖觅对其中四只股票进行了增持，韵达股份更是相对上期增持了60.69%。

总结下来，肖觅对于各行业的深入研究使得他可以在合适的时机把握住有效的抓手。无论是之前的煤炭、钢铁，还是现在的物流业，他总能在行业低估值时进行合理的配置，选取那些同样低估值、默默无闻、甚至不被看好的公司来进行投资。

相较于其他偏爱高风险、高收益、时下最为火爆的赛道进行投资的基金经理，肖觅更像一位沉着冷静的钓鱼翁，独撑一只鱼竿，在人迹罕至的小湖旁放出长线，静待一条一条的小鱼儿上钩。他所追求的不是一时的巨额收益，而是通过对回撤和波动率的严格控制来吸引基民长期持有，从而获取长期的可观收益。

而对于二季度的市场，肖觅也有着他的独到见解。他认为国内经济还将在二季度保持复苏态势，消费与内需将是之后经济复苏修复的核心动力，同时海外的需求也将存在一些不确定性。

行业方面，除了肖觅最熟悉的物流以外，消费板块是他最为看好的。肖觅认为消费复苏会依然是“比较容易看到、最具确定性会出现正面复苏的板块”。同时，地产和汽车行业也有很大概率产生快速修复。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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